夏季白癜风治疗信用债调降评级遭抛售
张崎近期有相当一批信用债被评级机构调降了评级，有的从AAA级下调到AA级，有的从AA级调低到AA－级。信用评级一般是由评级公司给定的，包括公司主体信用评级和债券信用评级两项，一般调低评级往往说明公司财务状况发生了问题，或者偿债能力有疑问，流动性困难导致还本付息能力下降等。债券被降级风险凸显目前交易所对信用债回购都要求必须是AA级别以上的债券才能质押入库，对于通过放大交易的投资者来说，如果不幸自己入库的债券被调低评级至AA-，就如晴天霹雳一般。尽管有2天的宽限期，但投资者或者债券出库并提交新的担保物，或者必须出库卖券降低杠杆，来偿还正回购的资金。悲摧的是，很多债券往往有价无市，成交量极少，一旦必须出库并抛售，极容易发生“踩踏”事件。从今年初的超日债（112061），到前阵子的华锐债（122115）、湘鄂债（112072），评级调降的债券纷纷出现大跌。中富债（112087）更是在前期从100元面值左右快速下跌至90元附近，周三更是“纵身一跳”暴跌7.74％，让债市投资者目瞪口呆。目前超日债已经因为发债主体连续两年亏损被暂停上市，华锐债、中富债的发债主体华锐风电和珠海中富去年也是亏损，今年上半年预计继续亏损，湘鄂债的发债主体湘鄂情去年盈利，但今年上半年预计亏损。目前这些债券都跌到80多元，有些品种如中富债还有不到两年到期，有些则在未来两年不到的时间有投资者回售权，可以按照100元面值将债券回售给发行人。如果公司能够正常还本付息和履约回售，则现价买入这些债券将获得年化13％-16％的收益，应该说是相当可观的投资回报。降低债券投资杠杆当然天下没有免费的午餐，既然二级市场出现了这个价格，表明买方和卖方基于各自对风险和收益的理解做出了自己的判断和交易。尽管过去中国交易所债券市场还没有出现债券违约，今后是否也不会出现呢？如果投资会丧失利息、并且本金安全也得不到保证，投资者是否还会继续持有呢？当然这些风险和疑问，在当下一定程度上通过价格反映出来，也许未来还会进一步反映。如果公司财务状况好转，企业扭亏为盈，或者至少正常还本付息，则低价买入的投资者还是能够获得相当理想的回报率。如何判断债券风险呢？笔者认为要多看公司的财务报表，关注资产负债率、利息保障倍数、经营现金流等相关指标。此外，多与上市公司保持联系，了解企业的经营情况是否正常，能否按时还本付息。另外就是保持投资组合的多样性，适当分散配置，减少单品种风险。最后笔者建议高杆杆正回购交易信用债的投资者适当降低杠杆，避免类似“黑天鹅”重现。
